远月合约吃贴水，简单来说，是指在期货市场中，远期交割的合约价格低于近期交割的合约价格。通过买入远月合约，等待近期合约到期交割，从而获得价格上涨带来的收益。本文将深入剖析远月合约吃贴水的原理、成因、以及实战中的应用，并提供风险管理建议，助您更好地理解和运用这一策略。

什么是贴水（Backwardation）？

在期货市场中，贴水（Backwardation）是指远期合约的价格低于近期合约的价格。这种情况的出现，通常是由于市场对近期商品的需求更为强烈，导致近月合约价格高于远月合约。与贴水相对的是升水（Contango），升水指的是远期合约价格高于近期合约价格。

远月合约吃贴水的原理

远月合约吃贴水的核心在于，投资者预计未来近月合约与远月合约的价格差会缩小，甚至远月合约价格会超过近月合约。当这种情况发生时，投资者可以通过买入远月合约，并持有至近期合约交割，从而获得价格上涨的收益。这种策略类似于低买高卖，只不过是在期货合约的不同交割月份之间进行操作。

例如，假设某商品近月合约价格为100元，远月合约价格为95元，存在5元的贴水。如果投资者认为未来市场供需关系会发生变化，导致远月合约价格上涨，那么他就可以买入远月合约。如果最终远月合约价格上涨至102元，那么投资者就可以获得7元的收益（不考虑交易手续费等成本）。

远月合约吃贴水的成因

远月合约吃贴水的出现，通常有以下几个原因：

• 现货市场供不应求： 当现货市场供不应求时，近期交割的合约价格会受到支撑，从而高于远期合约价格。
• 存储成本： 存储商品需要支付一定的成本，例如仓库租金、保险费等。这些成本会反映在期货价格上，导致远期合约价格高于近期合约价格（升水）。反之，如果存储成本较低，甚至为负（例如，部分能源产品），则可能出现贴水。
• 季节性因素： 某些商品的需求具有季节性，例如农产品。在需求旺季，近月合约价格可能会高于远月合约价格。
• 市场预期： 市场对未来供需关系的预期也会影响期货价格。如果市场预期未来供应会增加，那么远期合约价格可能会低于近期合约价格。

如何判断是否适合远月合约吃贴水？

判断是否适合远月合约吃贴水，需要综合考虑以下几个因素：

• 市场供需分析： 深入分析现货市场的供需情况，判断是否存在供不应求的局面，以及未来供需关系可能发生的变化。
• 库存水平： 关注商品库存水平，如果库存水平较低，那么近月合约价格可能会受到支撑。
• 季节性因素： 考虑商品的需求是否具有季节性，以及当前是否处于需求旺季。
• 利率水平： 利率水平会影响商品的存储成本，从而影响期货价格。
• 宏观经济环境： 宏观经济环境的变化，例如经济增长、通货膨胀等，也会影响商品价格。

远月合约吃贴水的实战策略

在实战中运用远月合约吃贴水策略，可以参考以下步骤：

1. 选择合适的商品： 选择存在贴水，且基本面良好的商品。基本面良好意味着该商品的需求较为稳定，或者未来存在增长潜力。
2. 选择合适的合约月份： 选择贴水幅度较大的合约月份，但也要注意合约的流动性，避免出现无法平仓的情况。
3. 制定交易计划： 制定明确的交易计划，包括入场点、止损点、止盈点等。
4. 严格执行交易计划： 严格按照交易计划进行操作，避免情绪化交易。
5. 动态调整： 密切关注市场动态，根据市场变化，及时调整交易计划。

风险管理

远月合约吃贴水策略虽然具有一定的盈利潜力，但也存在一定的风险。主要的风险包括：

• 价格下跌风险： 如果商品价格下跌，那么投资者将面临亏损。
• 流动性风险： 如果合约流动性不足，那么投资者可能无法及时平仓，从而面临更大的亏损。
• 时间价值损耗： 持有期货合约需要支付一定的费用，例如交易手续费、保证金利息等。这些费用会随着时间的推移而增加，从而降低投资者的收益。

为了控制风险，投资者可以采取以下措施：

• 设置止损： 设置合理的止损点，及时止损，避免亏损扩大。
• 控制仓位： 控制仓位大小，避免过度交易。
• 分散投资： 将资金分散投资于不同的商品，降低单一商品价格波动带来的风险。
• 定期评估： 定期评估投资组合的风险收益情况，及时调整投资策略。

案例分析

以原油期货为例，假设某时刻原油近月合约价格为80美元/桶，远月合约价格为75美元/桶，存在5美元的贴水。如果投资者判断未来原油市场供需关系会发生变化，导致原油价格上涨，那么他就可以买入远月合约。如果最终原油价格上涨至85美元/桶，那么投资者就可以获得10美元/桶的收益（不考虑交易手续费等成本）。但是，如果原油价格下跌，投资者将面临亏损。因此，投资者需要设置合理的止损点，控制风险。

常见问题解答

问：远月合约吃贴水适合哪些投资者？

答：远月合约吃贴水适合对期货市场有一定了解，且具有一定风险承受能力的投资者。新手投资者建议先进行模拟交易，熟悉期货交易规则后再进行实盘操作。

问：远月合约吃贴水需要注意哪些问题？

答：需要注意市场供需变化、库存水平、季节性因素、利率水平、宏观经济环境等因素，并制定合理的交易计划和风险管理措施。

问：在哪里可以交易期货合约？

答：可以在正规的期货交易所进行交易，例如上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所等。选择期货公司时，需要选择具有合法资质、信誉良好、服务完善的公司。

希望本文能够帮助您更好地理解远月合约吃贴水，并在实战中取得成功。期货交易具有风险，请谨慎投资。

参考资料： 上海期货交易所