蝶式套利之所以被称为“蝶式”，是因为其收益结构类似于蝴蝶的翅膀。这种策略通过组合不同执行价格的看涨或看跌期权，形成一个中心区域收益最高，两侧逐渐降低的收益曲线，从而在外形上与蝴蝶相似。本文将详细解释蝶式套利策略的构成、运作原理，以及“蝶式”命名的由来。

什么是蝶式套利？

蝶式套利是一种期权交易策略，旨在利用标的资产价格波动较小的特点，赚取时间价值收益。它由三个不同行权价格的期权合约组成：

• 买入一个较低行权价格的期权（例如，看涨期权A）
• 卖出两个中间行权价格的期权（例如，看涨期权B）
• 买入一个较高行权价格的期权（例如，看涨期权C）

其中，A、B、C的行权价格呈等差数列，即B的行权价格 = (A的行权价格 + C的行权价格) / 2。 这种策略在标的资产价格接近中间行权价格时收益zuida，而价格大幅上涨或下跌时损失有限。 了解更多期权交易策略。

蝶式套利是如何运作的？

让我们通过一个例子来更直观地理解蝶式套利的运作方式。假设当前标的资产价格为50元，我们构建一个如下的看涨期权蝶式套利策略：

• 买入行权价为45元的看涨期权，支付期权费3元
• 卖出两份行权价为50元的看涨期权，收取期权费各1.5元，共3元
• 买入行权价为55元的看涨期权，支付期权费1元

初始净成本为 3 - 3 + 1 = 1元。

以下是不同到期价格下，该策略的盈亏情况：

* 以上数据仅为示例，实际盈亏会受到期权费波动等因素影响。

从上表可以看出，当标的资产价格在50元附近时，该策略能够获得正收益。如果价格大幅波动，则会产生亏损，但zuida亏损额有限。

蝶式套利名称的由来

将上述盈亏情况绘制成图表，你会发现其形状与蝴蝶的翅膀非常相似：中间行权价格附近收益最高，两侧逐渐下降，最终变为亏损。正是因为这种独特的收益曲线形状，人们将这种策略形象地称为“蝶式套利”。

蝶式套利的类型

蝶式套利主要有两种类型：

看涨蝶式套利

如上例所示，使用看涨期权构建的蝶式套利策略。适用于预期标的资产价格小幅上涨或横盘震荡的情况。

看跌蝶式套利

使用看跌期权构建的蝶式套利策略。适用于预期标的资产价格小幅下跌或横盘震荡的情况。 其构建方式与看涨蝶式套利类似，只是将看涨期权替换为看跌期权。

蝶式套利的优缺点

优点

• 收益风险相对可控：zuida收益和zuida亏损都有限。
• 适合震荡行情：在标的资产价格波动较小时，能获得较稳定的收益。
• 策略灵活：可以根据不同的市场预期，选择看涨或看跌蝶式套利。

缺点

• 收益有限：即使判断准确，收益也相对较低。
• 交易成本较高：需要同时交易多个期权合约，交易手续费较高。
• 对行权价格敏感：行权价格的选择非常重要，需要准确判断标的资产价格的波动范围。

蝶式套利的应用场景

蝶式套利策略适合以下场景：

• 预期市场横盘震荡：当投资者预期市场将维持震荡格局，波动幅度较小时，可以通过蝶式套利赚取时间价值收益。
• 降低投资组合波动：蝶式套利策略的风险相对可控，可以用来降低投资组合的整体波动性。
• 对冲风险：在持有标的资产的情况下，可以通过蝶式套利来对冲价格下跌的风险。

蝶式套利的注意事项

在进行蝶式套利交易时，需要注意以下几点：

• 选择合适的行权价格：行权价格的选择对策略的盈亏影响很大，需要根据市场预期和标的资产的波动率来确定。
• 控制交易成本：交易成本会直接影响策略的收益，应尽量选择交易费用较低的平台和合约。
• 注意风险管理：虽然蝶式套利的风险相对可控，但仍然存在亏损的可能，需要合理设置止损点，控制风险。

总而言之，蝶式套利是一种利用期权组合构建的特殊交易策略，其收益结构类似于蝴蝶的翅膀，这也是其名称的由来。虽然收益有限，但风险相对可控，适合在震荡行情中使用。投资者在应用此策略时，需要充分了解其原理和风险，并根据自身的风险承受能力进行交易。